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简评熔断

熔断机制的初衷是设置一段时间的冷静期,一方面迫使交易者停止操作,有时间思考操作策略;另一方面迫使量化交易的计算机停止下单,让程序员有时间调整参数。这一初衷是良好的,并且根据海外市场的实践看,设计良好的熔断规则可以减少波动性,避免恐慌情绪的发生。

不过,相对于海外市场,沪深两市的熔断规则存在一定的特殊性,由此可能产生不同于海外市场的运行状态。

首先,“涨跌7%后停止交易至收盘”是一条特殊的规则,这意味着跌幅超过7%后,流动性将几乎消失。正如巴菲特所说,“流动性就像空气,有的时候无人注意,没有的时候才知道致命。”所以,该规则可能造成与制定规则的初衷不完全相符的结果。

其次,“涨跌5%后暂停交易15分钟”的规则只有在叠加“涨跌7%后停止交易至收盘”才会产生与制定规则的初衷不完全相符的结果;如果仅有此规则,那么该规则确实有望减少恐慌情绪和降低波动率。

最后,沪深两市熔断规则的特殊性还体现在熔断后的暂停交易是针对全市场,而不是针对单个股票。

虽然今天沪深两市经历了首次熔断,但我们认为,此时无须恐慌,市场中仍存在大量投资机会。

首先,目前投资者使用的杠杆远低于2015年年中时。2015年年中时,融资余额高于2万亿元,且还存在巨量无法统计金额配资入市炒股。但目前配资炒股已被清理,融资余额也仅略高于1万亿元;

其次,目前加杠杆的投资者主要是以部分民营保险公司为代表的机构投资者,这些投资者投资的上市公司也是具有长期良好业绩和声誉的蓝筹股,风险适中且可控;

第三,从元旦假期发布的PMI等经济数据库,宏观经济形势略有好转,触发系统性风险的可能性较低;

最后,今天回调后,部分优质上市公司的股票被错杀,这将为价值投资者提供难得的投资机会。

 
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