财新传媒
位置:博客 > 汤诗语 > 简单聊聊双降和流动性

简单聊聊双降和流动性

声明:本文仅代表个人观点,并不代表浙商基金管理公司的观点。

上周五晚间,央行宣布“双降”。从此前一个月各大券商的研报看,分析师普遍对此有预期。降准主要对冲外汇占款的下降,而降息则是对偏弱经济形势的追认。本次降息后,存款利率上限已经放开,意味着利率市场化进程基本完成。从各银行新公布的存款利率看,利率差异已经变得明显。


不过,央行的“双降”可能只会影响市场的短期行为,但目前面临的问题是“资产荒”:境内钱太多而资产不足,境外有好资产但钱很难出去。境内形成收益率高且风险低的资产需要时间,所以预计一段时间内市场仍然会做“布朗运动”。当然会有市场人士对“布朗运动”中的每一次进退都做出解释和预测,但这些分析多数是无意义的。


实际上,今年年初“资产荒”已有苗头,大量流动性淤积在金融系统内而无法进入实体经济,因为实体经济对流动性的需求很弱:优质企业不缺钱,利润好,资产负债表健康,但无意扩大生产;劣质企业缺钱,但金融系统需控制风险,所以无意向其提供流动性。但上半年的股市泡沫缓解了“资产荒”:配资资金的使用者的本金正好变成了金融系统的利息收入,而且配资资金的使用者相当慷慨,愿意支付极为高昂的利率。而在股市泡沫破裂后,再无大量愿意支付高昂利率的资金的使用者,因此“资产荒”显露无遗。


在“资产荒”的背景下,释放流动性可能带来极大的破坏性。从上半年的市场状况可以看出,过剩的流动性会像数以亿计的蝗虫形成的蝗虫风暴一样,铺天盖地地袭来,如同蝗虫啃噬尽所有的庄稼和草木一般啃噬掉这些流动性所遇见的各类资本金。这种“蝗灾”,就是中国经济的灾难。所以,未来仍需谨慎,尤其需要关注流动性在资产间挪移带来的灾难。

推荐 4